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撰稿 | 行星

來源 | 貝多財經

近日，容大合眾（廈門）科技集團股份公司（下稱“容大合眾”）向港交所遞交了上市申請，越秀融資為其獨家保薦人。

貝多財經了解到，容大合眾曾計劃在A股上市，“牽手”國金證券作為其IPO輔導機構，并于2021年7月獲得中國證監會廈門監管局輔導備案登記，但尚未等到輔導完成便終止了進程，上市計劃隨之泡湯。

彼時，容大合眾給出的終止進程理由是“考慮到資本市場環境及經與國金證券討論”。在歷經三年半沉淀后，這家專攻自動識別數據收集（AIDC）裝置及解決方案的企業，成色究竟如何？

一、業績走勢難言穩定

據招股書介紹，容大合眾成立于2010年，專注于為零售業開發單據打印機及條碼標簽打印機等專門打印機，并逐漸將業務擴展至稱重設備、POS終端機及PDA市場，滿足市場對交易流程數字化、商店管理及庫存追蹤等方面的需求。

經過多年的經營，容大合眾已成為一家從事專業打印機、衡器、POS終端機及PDA的研發、設計、制造、營銷的供應商，致力于透過引入AIDC裝置及物聯網技術、云端打印及人工智能合成等功能，促進客戶業務的數字化升級。

容大合眾在招股書中稱，截至最后可行日期，該公司提供超過100種標準型號的產品，并廣泛應用于零售、教育、餐飲、物流、倉儲、制造等多個行業；產品銷往中國不少于30個省、直轄市及自治區，以及世界上超過140個國家。

以教育行業為例，容大合眾與客戶組別A合作開發了便攜式學習打印機，配備光學字符識別（OCR）文本識別及文本編輯功能。根據弗若斯特沙利文資料，按照生產價值計算，2023年其在中國便攜式學習打印機賽道的市場份額為13.9%。

根據同一資料來源，按銷售價值計算，全球AIDC裝置市場規模已以8.2%的復合年增長率從2018年的608億美元攀升至2023年的901億美元，預計未來將進一步增長至2028年的約1534億美元，復合年增長率為11.1%。

按照常理，身處行業上升期的容大合眾成長性應該相當顯著，但事實卻是，其多項業績指標處于波動態勢。容大合眾的收入由2022年的3.93億元下降11.3%至2023年的3.49億元；2024年上半年的收入為2.53億元，又實現了4.8%的增長。

2022年、2023年度和2024年前三季度（下同“報告期”），容大合眾的凈利潤分別約為3744.7萬元、2760.3萬元和2243.5萬元；在非國際財務報告準則下，其經調整凈利潤分別為3328.5萬元、4560.5萬元和3620.8萬元。

拉長時間線可知，容大合眾2021年的收入和凈利潤分別為3.8億元和2927.6萬元。這也意味著，該公司不僅在2023年出現了營收與利潤的雙雙“跳水”，業績水平甚至不及兩年前。

二、核心產品優勢趨弱

容大合眾在招股書中解釋稱，2023財政年度收益的減少，從地理位置分析，主要是因為中國、歐洲與美國市場的銷售減少。其中，來自歐洲與美國市場的收入分別下降17.9%和21.3%至3927.6萬元和3810.5萬元。

報告期內，占容大合眾總收入半壁江山的中國市場收入由2022年的2.15億元降至2023年的1.90億元，降幅約為11.5%；2024年上半年的收入雖然同比回升約4%至1.29億元，但占比卻較2023年末下降3.6個百分點至50.9%。

談到中國市場收入的下滑，容大合眾稱是因向現有客戶銷售打印設備的數量減少所致，其中來自大客戶A的銷售收入減少了約2740萬元；從產品角度切入，由于大客戶C訂購打印設備通常間隔四至五年，導致該公司總銷售規模有所下降。

報告期同期，容大合眾打印設備的銷量分別為163.1萬件、124.1萬件和94萬件；來自打印設備銷售的收入分別為3.04億元、2.61億元和1.72億元，雖然占總營收的比例穩定仍維持在七成以上，但整體呈下滑趨勢。

銷量與收入下滑的同時，容大合眾打印設備的產能利用率也持續走低至2024年9月末的43.5％，而在2021年，該項數值尚且能夠達到88.8％。可想而知，主力軍產品銷售不振，對容大合眾整體營業水平的影響有多大。

再看容大合眾其他產品線，除了衡器的收入在報告期內維持了持續增長外，POS終端機及PDA收入、配件及其他采購產品收入均在2023年出現了不同程度下滑，2024年前三季度又分別增長107.5%和23.5%至1.25億元和1.16億元。

更不容樂觀的是，容大合眾部分產品單價的增長并不能直接轉化為毛利水平的提升。依舊以核心產品打印設備為例，該產品的平均售價由2022年的187元增長至2023年的210元，但毛利率卻由22.6%下降1.3個百分點至21.3%。

直到2024年，容大合眾將前三季度的打印設備平均售價降至183元，該項產品的毛利率才重現增長至24.6%。

三、家族企業大額分紅

貝多財經注意到，容大合眾的現金儲備也算不上充盈。該公司截至2024年9月末現金和現金等價物僅剩483.4萬元，同比減少28.9%；而在2022年末和2023年末，該項數值分別為2342.7萬元和1514.1萬元。

截至2024年9月末，容大合眾的總流動資產約為1.77億元，較2023年末的2.31億元顯著降低，跌下2億元的臺階；總流動負債卻不降反增，由2023年末的1.51億元增長至1.55億元，因此流動資產凈額驟降至2237.1萬元。

顯然，容大合眾現階段的財務表現遠不到能松口氣的程度，但該公司已在報告期內進行了多次現金分紅。2022年和2023年，該公司分別向股東宣派股息500萬元和3500萬元，疊加2021年分紅的120萬元，三年內累計分紅超4000萬元。

其中，2023年高達3500萬元的派息（分紅）金額甚至超過了同期2243.5萬元的凈利潤規模，與其3620.8萬元的經調整凈利潤相當。更不要說，2023年恰巧是該公司多項業績指標下滑的時間段。

觀察容大合眾的股權架構可知，本次沖刺IPO前，廈門容信持股47.81%，許開明持股39.77%，許開河持股2.95%，員工持股平臺廈門高立眾成持股1.33%，員工持股平臺廈門高立合眾持股1.19%。

許開明、許開河兄弟持有上述合共約93.05%的股份，為容大合眾的控股股東，分紅的大部分金額也流入了這兩兄弟的口袋。正因如此，報告期內分紅的合理性成為了證監會要求容大合眾補充說明的問題之一。

另需注意的是，容大合眾還在2024年3月以3248.96萬元的總代價向廈門榮信購回366.7萬股股份，占該公司于購回前已發行股本約4.58%。主要是為了償還廈門容信應付該公司的貸款，總額約3250萬元。

容大合眾方面稱，其注冊資本透過減少已發行股份數目，由8000萬元降低至7633.3萬元。于最后可行日期，該公司所有應收控股股東款項已透過還款及削減股本方式悉數結算及抵銷。